值得长期持有的好公司有什么特征?

每个人都希望能买到大牛股,特别是那种十年如一日不停涨的大牛股。投资界中也有个共识,要想取得几十倍,甚至上百倍的超额收益,在时间上必须长线长期持有。

但还有个先决条件,就是需要挑选一家伟大的好公司。

今天老张就结合数十年投资学习经验,分别从企业的壁垒、经营、成长这三个角度来聊聊,值得长期持有的伟大公司都有哪些特征?

壁垒:稳固而长寿

壁垒顾名思义,防止入侵者进攻的防御机制。如果行业里竞争对手很少,公司就能一极独大,坐享垄断利润了。

什么才是优质的护城河?具体有以下三个特点。

1,行业稳定性高。不会经常像科技行业那样出现颠覆性的变化,公司产品也不需要经常变来变去,变化太快的行业,公司稍不注意就会落伍被颠覆,无法产生长久的壁垒。

例如曾经手机界的霸主诺基亚就在智能手机科技浪潮中落后,将世界第一拱手让给苹果公司。

2,消费者对公司的产品或者服务有长期的需求;

例如海天味业的酱油是饮食中不可缺少的元素,且需求长期持有,从而造就了公司的长牛股价。

3,公司独特的优势,或产品、或服务、或经营模式等等。这个优势需要足够大,足够强且长期存在,很难被复制或取代。

例如贵州茅台的原材料是赤水河的水,全世界独一无二。且深厚累积的国酒品牌,也很难被其它白酒缩替代。

经营:轻松好赚钱

企业的本质是经营,而利润是经营的灵魂。一个优质的公司一定具有投入少、负债低、赚钱轻松、现金流又特别好特点。

1,利润率(毛利率)高的企业往往有一定的话语权,它是丰厚利润的基础。当然高毛利(净利)也意味着会吸引众多的竞争者,从而降低企业的资产周转率。另外高毛利(净利)也意味着企业的利润弹性较大,能有效的容忍成本和费用的波动。毛利率低的公司,成本一旦上升,净利润就会大幅下滑。

例如钢铁龙头宝钢股份常年的毛利率维持在10%左右,并不算很高。2015年成本端铁矿石价格大幅增加,而下游产品价格并未有效传导,导致当年的毛利率跟净利率环比大跌,企业当期的业绩跟股价也一塌糊涂。

2,现金流是一家企业运转的血液,它的好坏与否至关重要。一般的评价标准是经营现金流流入要大于营收,经营性现金流净额要大于净利润。净利润可能是赊账来的,但经营性现金流都是真金白银,作假不得。按照最有说服力的估值方法DCF而言,企业的价值就是自由现金流的折现,重要程度可见一斑。

例如上海电气2021年应收账款跟票据高达400亿,经营性现金流净额为-105亿,当年信用即资产减值近150亿,归母净利润亏损102亿,怎么叫一个惨字了得。

3,负债率低。公司的经营和取得的成绩并不依靠借贷(公司成长期的健康负债除外),这里的借债指的是有息负债。如果能有巨额应付账款的经营性负债,这反而是一种企业对上游强势的经营优势体现。

例如格力电器资产负债表上常年有大量应付账款,这种无息占款相当于变相加了杠杆,对降低格力电器经营成本,提升毛利率有重大意义。

4,投入少。优秀的企业一般不需要太多的投入性资产,依旧能产生大量的利润。这样的公司即使是扩张,所需的资金也不多,而且企业也不需要融资,账上就有大量的现金,每年还有高额分红。相反有些重资产企业,日常经营需要大量折旧侵蚀利润,扩张时更需要大笔投入。

例如屏幕面板龙头京东方A,上市20多年不停的向市场融资。每年的固定资产折旧高达300多亿,每次面板技术更新又需要投入产线,而这些产线造价不菲高达数十亿甚至百亿!所以京东方A上市20余年,股价仍然跌了30%,妥妥的价值毁灭者。

成长:长坡厚雪

没有仍和一家公司能够永续经营,成长只是企业发展历程中的一个阶段,但就投资者的收益而言,这个阶段往往是最肥美的。企业的成长性一般来自以下几个原因:

1,行业空间大,渗透率低。再好的生意模式也需要一个大市场来匹配需求,如果行业空间过小,先天性就决定了企业的未来高度。反而市场足够大,一定会成长出超级公司。

例如近两年的新能源车市场,技术、政策支持相关企业步入快车道,而渗透率提升需求端也开始放量,潜在的国内未来上亿辆电动车的替代需求,短短两年就成长出了宁德时代、比亚迪这样的万亿市值新势力。

2,市占率能不断提升。经历了渗透率迅速提升,需求端快速放量的蜜月期后,市场环境往往会进入激烈的竞争区间。固定的市场空间,有竞争就有企业死亡从而腾挪出市场,具体的表现形式就是企业市占率提升。

例如石膏板业务跟办公楼装修跟地产装修有密切的关系,随着基建装修行业的不断完善,该行业很久之前就陷入了行业饱和,市场参与者竞争激烈的局面。但龙头公司北新建材凭借产品跟销售渠道,硬生生把一个存量行业的市占率提升到80%的恐怖高度,为近些年股价的长牛表现打下了夯实的基础!

3,产品提价。当需求陷入饱和时,公司就无法继续增长了吗?非也!量不增加但价增加照样能驱动营业收入增长。

例如国内白酒行业早在2017年总消费量就陷入了停滞,但白酒的相关股票跟营收却继续水涨船高。答案就是消费升级背景下的涨价弥补了销量下滑的利润损失。市面价高达3000元的飞天茅台就是其典型代表。

4,成本费用降低。当开源受阻时,节流也不失是一个好手段。通常的做法就是当营收增长停滞后,通过降低成本增加毛利率来赚取超额利润。主要方式有两个,要么勒起裤腰带过苦日子,降低期间费用;要么提升产能利用效率,降低单位成本。

例如很多制造业企业,通过提升产能利用率增加单位生产效率。假如一台成本100万的机器,产能有限只能生产500万的货,单位成本是0.2万;但产能提升到100万时,单位成本就变为0.1万,降低了50%,相应的毛利率也会提升。

资本市场的股票数量很多,但好公司却凤毛菱角。要想配得上好股票,就需要下苦功,严格按照层层框架认真仔细的寻找,然后知行合一做时间的朋友,方才能跟伟大企业共同成长,享受到复利增长奇迹。

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